【中國(guó)服裝圈€€1393期】文章來(lái)源：面包財(cái)經(jīng)

2017年下半年以來(lái)，在港上市的男裝品牌中國(guó)利郎和佐丹奴國(guó)際延續(xù)回購(gòu)股票，股價(jià)從底部開(kāi)始進(jìn)2退1式的抬升。

歲末年初，1些在A股上市的品牌服裝企業(yè)控股股東也開(kāi)始增持股票……

近日，在香港第2上市的優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷日前發(fā)布2018財(cái)年1季度（2017/9/1⑵017/11/30）財(cái)報(bào)，海外優(yōu)衣庫(kù)收益首次超出日本優(yōu)衣庫(kù)，大中華地區(qū)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

前有回購(gòu)，后有迅銷事跡報(bào)喜，中國(guó)品牌服裝上市公司，特別是A股，事跡有可能超預(yù)期嗎？

由于初期粗獷式的擴(kuò)大，加上2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物突起，終端銷售環(huán)境惡化，行業(yè)渠道庫(kù)存積存，中國(guó)的服裝行業(yè)進(jìn)入寒冬。

行業(yè)不景氣加上店鋪銷售效力降落、店鋪本錢高企，各品牌開(kāi)始大范圍收縮旗下店鋪數(shù)量，開(kāi)始漫長(zhǎng)的庫(kù)存去化周期。同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)能力差的小服裝產(chǎn)開(kāi)始退出。

從相對(duì)簡(jiǎn)單的男裝品牌行業(yè)來(lái)看，在最酷寒的2014年，7匹狼終端渠道減少681家，中國(guó)利郎店鋪數(shù)量減少376家，9牧王門店數(shù)量減少179家……

2012年至2016年6月30日，男裝行業(yè)總庫(kù)存同比增速分別為4.34%、-0.2%、1.44%、⑵.35%和2.90%，顯現(xiàn)上下浮動(dòng)的態(tài)勢(shì)。行業(yè)存貨量告別高增長(zhǎng)趨勢(shì)，整體保持安穩(wěn)。2016年6月30日，行業(yè)存貨達(dá)285億元，已低于2011年的同期存貨水平。

作為行業(yè)渠道庫(kù)存的替換指標(biāo)，行業(yè)應(yīng)收賬款有所改良，2015年同比降落1.42%，16年6月30日應(yīng)收賬款已接近11年同期水平，這反應(yīng)了渠道庫(kù)存趨于健康化。

經(jīng)歷近7年的行業(yè)調(diào)劑，2017年下半年，服裝行業(yè)終究迎來(lái)了1絲春風(fēng)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，自2011年初以來(lái)，服裝類零售額累計(jì)同比增速延續(xù)下滑，經(jīng)歷多年的行業(yè)調(diào)劑和去庫(kù)存后，隨著消費(fèi)升級(jí)效應(yīng)顯現(xiàn)，2017年8月，服裝類零售額累計(jì)同比增速超過(guò)上年同期，增速開(kāi)始回升。

資本總是走在市場(chǎng)前面，在股價(jià)大幅下挫以后，1些公司已開(kāi)始回購(gòu)股票。

2017年8月以來(lái)，在港上市的男裝品牌中國(guó)利郎（1234.HK）5次回購(gòu)公司股票，合計(jì)回購(gòu)1191.9萬(wàn)股，回購(gòu)金額約0.6億元。以下為中國(guó)利郎回購(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

另外，2018年初，中國(guó)利郎獲股東增持。

港交所最新資料顯示，2018年1月3日及8日，中國(guó)利郎獲股東Value Partners Hong Kong Limited（惠理團(tuán)體）增持89.7萬(wàn)股，增持后，該股東持股比例由4.98%升至6.03%。

延續(xù)性的回購(gòu)股票和股東增持刺激公司股價(jià)上揚(yáng)。2017年8月17日以來(lái)，中國(guó)利郎股價(jià)震蕩上行，上漲約4成。

同時(shí)，在港上市的另外1個(gè)服裝品牌€€€€佐丹奴國(guó)際（0709.HK）也在延續(xù)回購(gòu)股票。以下為佐丹奴國(guó)際回購(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

2017年下半年，佐丹奴國(guó)際合計(jì)回購(gòu)了744.2萬(wàn)股，回購(gòu)金額約0.27億元。

在開(kāi)始回購(gòu)股票以后，佐丹奴國(guó)際的股價(jià)也有所上漲。2017年6月22日至2017年10月11日，其股價(jià)漲幅為21.41%，但隨后其股價(jià)開(kāi)始回落，目前股價(jià)略高于回購(gòu)前的價(jià)格。

整體來(lái)看，在港股市場(chǎng)，不論是優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷，還是中國(guó)利郎和佐丹奴國(guó)際，股價(jià)均已進(jìn)入上升通道。雖食品廠衛(wèi)生工作服圖片
然從佐丹奴國(guó)際的走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)本土服裝品牌的信心還不算高。

由此及彼，A股的品牌服裝行業(yè)是不是也有回暖的苗頭？

通過(guò)上文的分析，種種跡象表明中國(guó)服裝行業(yè)出現(xiàn)了回暖跡象，借此我們希望從A股里找1些市場(chǎng)的信號(hào)。

先來(lái)看看，A股品牌服裝上市公司的大致情況。

從估值來(lái)看，男裝品牌中，摩登大道、希努爾和報(bào)喜鳥(niǎo)動(dòng)態(tài)市盈率還是負(fù)值，而女裝和休閑衣飾品牌中的商贏環(huán)球和美邦衣飾動(dòng)態(tài)市盈率高于80倍。由于盈利低迷，目前市盈率還不具有參考性。

從市凈率來(lái)看，男裝、女裝和休閑衣飾的平均市凈率為3.19倍。

從2級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，近3月以來(lái)，絕大多數(shù)個(gè)股基本保持跌勢(shì)。其中工作服定制廠家電話
，還不乏2017年上市的次新股太平鳥(niǎo)、拉夏貝爾、安正時(shí)尚及日播時(shí)尚。

雖然股價(jià)低迷，但隨著行業(yè)回暖，部份上市公司的控股股東開(kāi)始增持股分。不過(guò)，問(wèn)題在于邏輯不是灰常清晰。

例如，2017年1月登陸上交所的太平鳥(niǎo)，在經(jīng)歷新股上市短暫的上漲以后，股價(jià)開(kāi)始延續(xù)下跌，2017年7月股價(jià)最低到達(dá)23.5元/股，距離破發(fā)唯一不到10%的下跌空間。

隨后，在2017年8月，上市公司表露了關(guān)于實(shí)際控制人、控股股東及其全資子公司增持公司股分計(jì)劃公告；2017年12月，太平鳥(niǎo)實(shí)際控制人、控股股東及其全資子公司累計(jì)增持公司股分193.38萬(wàn)股，占公司總股本的0.402%，累計(jì)增持金額5,078.62萬(wàn)元。

另外1只次新股€€€€安正時(shí)尚與太平鳥(niǎo)遭受類似。于2017年2月在上交所上市的安正時(shí)尚，股價(jià)短暫上漲以后，延續(xù)下滑，2017年12月最低到達(dá)21.97玉樹(shù)工作服生產(chǎn)廠家
元/股，距離破發(fā)有不到25%的下跌空間。

2018年1月19日，安正時(shí)尚表露關(guān)于實(shí)際控制人增持股分計(jì)劃進(jìn)展公告：實(shí)際控制人鄭安政先生累計(jì)增持公司股分440,756股，占公司總股本的0.15%，累計(jì)增持金額1,023.08萬(wàn)元。

另外，2017年12月，報(bào)喜鳥(niǎo)（002154.SZ）發(fā)布公告：公司第1大股東吳志澤之女吳婷婷累計(jì)增持公司股分12,632,858股，已到達(dá)公司總股本的1%。

除控股股東的增持計(jì)劃，服裝行業(yè)里率先發(fā)布事跡預(yù)告的公司，也是事跡向好。但這些事跡回升的信號(hào)卻不像優(yōu)衣庫(kù)那樣讓人放心。

2018年1月8日晚，太平鳥(niǎo)表露了2017年度事跡預(yù)增公告：公司事跡預(yù)計(jì)增加4,589萬(wàn)元左右，同比增加10.73%左右； 扣除非常常性損益事項(xiàng)后，事跡預(yù)計(jì)增加2,533萬(wàn)元左右，同比增加7.23%左右。

根據(jù)公告，公司本次事跡預(yù)增主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)增體檢中心 工作服
長(zhǎng)影響。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)約15.4%，同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)加強(qiáng)過(guò)季存貨處理力度，資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)得到1定控制，全年減值計(jì)提增長(zhǎng)3,320萬(wàn)左右。

2018年1月15日，男裝品牌希努爾（002485.SZ）表露2017年度事跡預(yù)告修正公告：預(yù)計(jì)2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2,501.98萬(wàn)元€€3,749.24萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)235% - 402%。

根據(jù)公告，事跡修正緣由為公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓原全資子公司諸城市普蘭尼奧男裝有限公司100%股權(quán)和自有商鋪對(duì)外出售影響。

總的來(lái)講，服裝行業(yè)的確在回暖，但想在A股找到好公司不容易。亂花漸欲迷人眼，瘸子里面選將軍難度不小。