安踏“賺錢力”隱憂：巨額贊助拖累業績

印尼亞運會逐步進入高潮，頒獎儀式上針對服裝援助的爭議也隨之進入風口浪尖。雅加達亞運會剛剛開始3天的19日晚，取得3枚金牌的孫楊，因在領獎的時候沒有穿安踏體育()援助的領獎服而墮入輿論旋渦。為此安踏發出了聲明，指責孫楊沒有契約精神。

作為10年前取代阿迪達斯終究成為合作火伴的安踏，遭受其他品牌 截和 心情可想而知。在大打體育營銷牌背后，凈利潤率下滑、存貨周轉率降落還是安踏最大的隱患。

援助拖累事跡?

孫楊事件的背后，安踏靠援助逐步突圍的發展軌跡引發輿論關注。而這正是安踏體育用品有限公司董事局主席兼首席履行官丁世忠少壯派上任后的1大舉措，因此借勢超出李寧成為國內第1大運動品牌，僅次于阿迪和耐克等運動巨頭品牌。

借2009年阿迪達斯合約到期之際，安踏趁虛而入，成為中國奧委會合作火伴。合約周期是4年，這4年中的亞運會等賽事上都不乏安踏的身影。

爾后安踏援助運動賽事的舉動便1發不可整理，又相繼拿下了舉重、柔道等賽事資源，再拿下被李寧公司視作 精神支柱 的中國體操隊，讓其品牌知名度不斷提高。 2017年，在此前安踏嘗到甜頭的基礎上，和國際奧委會和中國奧委會簽署了到用來選擇控制固化的位置2024年的續約協議。

除此以外，為了取得跟耐克、阿迪對抗的機會，安踏花了兩年的時間拿下了NBA。此前，吸睛的體育賽事，也是安踏的必爭之地。2012年倫敦奧運會，2016年里約奧運會，中國運動員登臺領獎，穿的都是安踏設計的冠軍龍服。2022年的北京冬奧會和冬殘奧會，安踏也衰敗下，在今年簽約成為官方體育服裝合作火伴。另外，安踏陸續援助了24支國家隊，前后簽下了孔令輝、球星克萊 湯普森，讓其品牌愈來愈多地出現在國際舞臺上。

隨著援助隊伍不斷擴容，安踏也迎來中國市場的逆襲。安踏2009 年財報顯示，當時其年營收還只有 58.7 億元。但 2012 年開始已成了國內體育用品行業的 老大 。

李寧與之的差距在2014年凸顯。據安踏2014年上半年事跡公告顯示，截至2014年6月30日，安踏營業收入為人民幣41.2億元，同比增長22.4%，凈利潤達8.03億元，股東應占溢利8.03億元，同比增長28.3%。李寧的2014年上半年事跡公告則數據慘淡：營收31.37億元，凈虧損5.86億元。

不但營收趕超李寧，兩家公司的市值也產生逆轉。截至2014年7月30日，安踏市值為人民幣324億元，李寧公司市值為64億元。意味著安踏全面超出李寧公司，成為體育用品行業的新王者。

2015 年，安踏年營收更是歷史性地突破了 111 億元，成為第1個突破 100 億元年營收的本土品牌。但是在安踏拿下本土體育品牌老大的同時，其投入也不斷增大。行業人士對表示，大范圍打體育營銷牌，燒錢巨大對公司事跡的拖累可想而知。

不過對援助費用，在采訪的進程中，安踏并沒有具體流露，只是表示這是公司比較保密的事情。但有業內人士曾向流露，當時2009年安踏拿下中國奧委會體育服裝援助商權益的價格接近4億元。另外，另有業內人士向流露，安踏在2012年拿下2013⑵016年中國奧委會體育服裝援助商權益的價格最少為6億元人民幣。

對此，有業內人士對分析說，雖然說安踏借助援助，成了國內最大的體育品牌，但安踏不斷飆高的援助費用或將成為事跡隱患。

日前，安踏首席財務官賴世賢曾流露，2018年上半年，安踏的廣告及宣揚費用到達了12.35億元，而去年同期這1數字僅為6.81億元。在事跡發布會上談及緣由時，賴世賢表示： 宣揚費用上漲的主要緣由是去年第4季度與中國奧委會續約。

速跑下的隱患

<占團體收入的21.5%p>隨著安踏援助的范圍愈來愈大和金額愈來愈多，也給靠廣告營銷壯大的安踏帶來長遠發展弊端，特別是凈利率下滑、存貨周轉率降落，更使得安踏經營性凈現金流下滑引發的現實窘境。 有業內人士對分析說。

8月14日，安踏體育發布了亮麗的中期事跡，凈利潤約19.45億元，同比增加34%。但是讓業界不容忽視的是，雖然安踏事跡創歷史新高，增速亦是2013年行業庫存危機全面爆發以后最高水平，但奇怪的是，其毛利率在增加的同時凈利率卻顯現下滑。

安踏財報顯示，2013年以后，安踏毛利率延續增加，由2013年中報的41.11%增加至2018年中報的54.26%，5年間增加了13個百分點。但是，在毛利率增加的同時，公司凈利率并沒有同等幅度的上漲，保持在19%上下。2018年上半年凈利率更是下滑至18.54%，乃至低于2013年行業危機全面爆發時的水平。

業內分析，從財務數據來看，安踏凈利率下滑主要有兩方面的因素，2018年上半年，公司廣告及宣揚開支在總營收中的占比達11.7%，較2017年同期增加了2.4個百分點。另2017年實現營業總收入30億元外就是實際稅率上升。今年上半年，公司實際稅率有27.5%，較2017年同期增長了1.2個百分點。

另外，安踏經營性凈現金流也沒有往年理想。數據顯示，2018年上半年，公司經營性凈現金流同比下滑28%至14.76億元，已明顯低于同期凈利潤，二者相差數額超過4億元。與此同時，存貨周轉率由2015年中報的3.16次下滑至2018年中報的2.18次。

如果只顧援助終究會致使企業內動力不足。 有業內人士對直言，從凈利潤率等諸多數據情況來看，安踏已走入事跡拐點，能否再度靠援助突起還沒有可知。

值得關注的是，在事跡表露確當日，安踏股價卻跌逾10%，市值蒸發超過百億港元。雖然爾后兩天有小幅回調，但仍未能光復失地。

8月22日，《華夏時報》就體育營銷、存貨周轉率下滑等諸多問題以采訪提綱的情勢采訪安踏體育相干負責人，不過截至發稿，對以上問題，安踏體育方并沒有具體的回復。

隨著在ZARAHOME的門口櫥窗上安踏再度加碼對體育賽事的援助，是不是能從根本上解決公司存貨和現金流狀態，對此，本報將延續關注。

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